财务管理——资本市场效率

资本市场效率

定义：资本市场实现资本资源优化配置功能的程度。

1.有效的资本市场

定义：资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。

基础条件（满足之一）：理性投资人、独立的理性偏差、套利

标志：

（1）证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间得到等值等量的信息，每个投资者都能根据自己掌握的信息及时地处理理性的投资决策，那么任何投资者都不能获得超额收益。

（2）价格能够迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。

2.有效资本市场对财务管理的意义

（1）管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。

（2）管理者不能通过金融投资获利。

（3）关注自己公司的股价是有益的。

3.资本市场有效的程度：

（1）弱式有效市场

特征：

①股价只反映历史信息，历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。

②任何投资者都不可能通过分析历史信息获取超额收益。

检验方法：随机游走模型、过滤检验

（2）半强式有效市场

特征：

①股价不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息。

②基本分析是无用的，投资人不能通过对公开信息的分析获得超额利润。

③技术分析、基本分析和各种估价模型是无效的，共同基金不能取得超额收益。

④特定事件的信息能迅速被股价吸收，超常收益只与当天披露事件有关。

检验方法：事件研究法、投资基金表现研究法

（3）强式有效市场

特征：

①股票价格不仅能反映历史和公开信息，还能反映内部信息。

②市价能反映所有公开和非公开信息，对于投资人来说不能从公开和非公开信息分析中获益，内幕消息无用。

结果：技术分析、基本分析、内幕消息均无法获取超额收益。

提示：如果历史信息对证券的现在和未来价格变动有影响，则市场属于无效市场。